周五油价震荡收跌，前期沙特额外减产利好短线刺激后盘面运行趋弱。周末数据显示美国活跃石油钻机数小幅回升，cftc报告显示基金净多持仓自低位反弹。后市来看，海外需求弱预期与沙特主动减供应的博弈将油价限制在宽幅震荡区间之内，短期波动关注美联储加息进程以及伊核问题进展。

周五夜盘贵金属窄幅震荡。近期美国经济数据和官员表态体现分歧，市场普遍预计美联储还有25个基点加息空间，但6月暂停加息概率大。本周将迎来美国通胀数据和美联储利率决议的冲击，市场波动风险很大，保持观望。

【铜】

(资料图)

上周沪铜温和反弹，市场交投清淡。美元高位止步不前，但不排除仍有进一步回落的可能，近期美国就业方面数据出现松动，或影响六月加息的可能性，市场关注六月美联储会议可能带来的宏观方向变化。现货方面，上海库存再降万吨至7.6万吨，lme库存维持9.8万吨低位，上海升水320元， 主流平水铜成交积极，湿法铜货源紧张。技术上看，沪铜短期处于反弹，等待明朗。

【铝】

周五夜盘沪铝跟随有色板块延续震荡偏强。目前尽管云南月内复产概率高，消费边际向弱，三季度供需预期转向过剩，电解铝平均成本降至万六以下，但铝水比例依然偏高，铝锭社会库存降至低位后可交割品紧缺继续给与铝价较强韧性。预计沪铝短期区间震荡延续，中期重心有下移可能，随着价格连续反弹关注沽空机会。

【锌】

Smm预计6月锌锭边际减量超2万吨，部分炼厂7月计划常规检修，供应压力减弱。随着锌价重心上移，下游提前点价增多。同时冶炼企业直发下游增多，铅社会库存周内仅小幅增加0.04万吨至10.58万吨。炼厂以销定产模式下，国内社库曲线有望走平。本周美联储议息会议前，市场避险情绪或再发酵。目前内外比值下，进口锭冲击延续，锌仍以偏弱震荡看待。

【铅】

上周，伦铅库存暂稳于3.7万吨，美元指数阶段性回落，伦铅压力缓解。沪铅大幅反弹，重回前期震荡区间。国内原生铅因硫酸胀库问题和利润不足问题产销不足，再生铅安徽内蒙均有炼厂减。需求持续低迷，经销商成品高库。关注本周06合约交割后社库能否转降。美联储6月议息会议即将来临，伦铅反弹空间和可持续性有待观察。国内供需双弱，在消费未见明显好转之下，15300元/吨附近依旧承压。

上周沪镍探底回升，市场交投活跃，持仓增至近期高点21.3万手。多头短期积极性有所提升，主要原因或是美元开始承压，叠加近期美国就业数据不乐观，或影响下周美联储会议风向。另产业层面不锈钢库存近期去化速度较快，虽仍然高于往年，但呈现出良好的需求态势。金川升水维持万二以上，现货总体偏紧，换月后或将继续在7月合约进行博弈。现货的连续几周去库对不锈钢情绪有一定正面影响，叠加宏观情绪有一定回暖，铁厂贸易商纷纷开始有挺价情绪。技术上看，沪镍短期处于整理，等待明

【锡】

震荡整理后沪锡打开21万上方涨幅，LME0-3月现货升水扩大到478美元，跨市进口盈利转为亏损。国内6月锡供应因原再生锡料供应紧俏而转降。多单持有，上看22万。

工业硅期货震荡收跌。现货端，通氧553#价格持平，有机硅用421#短暂企稳后再度下行，日跌250元/吨，有机硅淡季行情显现，供需失衡背景下，工业硅大厂向下延伸布局，有机硅产能扩张仍在延续，垂直一体化项目或为产能消化提供支持，但需求不足仍是主要矛盾，弱现实格局延续，短期硅价或呈震荡偏弱态势。

螺纹表需小幅回落，环比相对偏稳，淡季仍有韧性，库存去化良好。经济复苏乏力，5月份ppi降幅继续扩大，地产等方面政策有望加码改善需求预期，5月钢材出口维持高位缓解国内压力。产量短期偏稳，负反馈压力暂缓，关注唐山等地限产力度及粗钢压减进展。受预期好转及成本上升支撑，盘面短期有望维持偏强走势，关注政策及市场风向变化。

铁矿上周五夜盘冲高回落。供应端铁矿海外发运较好，国内港口库存出现去化。需求端铁水产量仍然维持高位，终端需求在淡季也表现出一定韧性。铁矿在宏观政策推出预期加强并且钢厂原料库存极低的情况下，近期反弹较为明显。我们觉得铁矿估值已经得到一定程度的修复，继续追涨的风险加大，未来注意政策监管的风险。

焦炭第十轮部分提降后暂稳，跌幅累计为800-900左右。需求端，炼钢利润有所修复，铁水仍然保持高位，但还需等待淡季到来及各地区结合平控的具体执行去验证铁水产量的下降幅度。供应端，原料煤跌幅稍缓，焦化仍保有微薄利润，但焦炭供应回升后因产地累库继续有所回落。焦炭现货市场跌势舒缓，基差收敛后波动加剧，仍建议结合钢市情绪进行震荡操作。

近日蒙煤通关恢复至千车附近，对主焦煤现货价格继续形成拖累去，但整体焦煤竞拍成交情况有明显好转。蒙煤甘其毛都日通关能否继续维持高位有待观察，但三季度长协价格预计小幅下移，对焦煤期价仍有直接拖累。国内焦煤矿销售好转，出现小幅提产。焦煤趋势性向下趋势难直接言底，边际变化虽存但难言扭转，盘面估值受蒙煤预期拖累进一步下移但波动加剧，暂时按震荡偏弱对待。

需求方面，钢厂或减产保价，钢厂利润较低，预计钢招价格同比下降为主。出口需求方面观察国际冲突是否进一步激化导致合金产量下行，从而部分订单或再次流量我国。供应方面，硅铁生产企业确有减产动作，月度产量环比基本持平，观察低产量状态下的持续时间，目前市场库存去化缓慢，从库存角度来看，判断09合约仍然面临较大下行压力。成本方面，电费略微调降，兰炭价格有所补跌，成本松动，观察生产企业开工率是否上行。建议盘面反弹做空为主。

燃油系期货跟随原油波动，高硫走势相对强于低硫。海外汽、柴油裂解价差有所反弹，对低硫燃料油形成带动，高低硫价差一度出现明显抬升但随着近期高硫表现相对强势，高低硫价差有所回落。从燃料油自身基本面来说，OPEC 减产及中东发电旺季备货均利好高硫燃料油，高硫燃料油基本面呈现偏强格局，低硫方面，随着供应预期宽松而受到压制，高硫偏强这一趋势未改，预计高低硫价差走阔空间有限。近期原油波动较大，燃料油暂以观望为宜。

海外供给偏宽，淡季市场下PG较原油偏弱的基调有所深化。高位进口量下国内市场宽松程度加剧，尽管化工需求仍有环比改善，市场情绪难改弱势。近期利空驱动为主，盘面顶部压力明显，低位下仍然易跌难涨，操作上以空头思路为主。

国内各地区尿素现货价格小幅下调，基差环比转弱。内地局部地区可流通现货紧张的局面得到缓解，现货价格在市场观望情绪下开始转弱；盘面主线波动仍是成本下移及中期弱预期，短期低位震荡。

外盘原油转弱，国内工业品价格也受到明显压力，煤化工品种震荡下行。基本面来看，西北地区现货转单成交价格继续下移，报价1750元/吨，在港口兴兴停车需求预期下移和内地供应提升的预期下港口和内地的基差均持续转弱。单边价格围绕市场情绪震荡偏弱，月间9-1价差仍有下行空间。

沥青6月份国内计划排产量同比处于高位。入关问题悬而未决，港口稀释沥青库存连续两周增加，升贴水在-16美元/桶附近。南方进入梅雨季节，沥青需求偏弱，社库+厂库库存同比往年中性偏高，后续仍有累库预期，7月之前建议逢高做空沥青生产利润。下半年随着需求恢复，旺季去库兑现，则逢低布局月间正套。

苯乙烯近期检修较多，利士德、赛科、烟台万华等大装置集中检修至7月，合计下线产能约349.6万吨，开工率降至66.82%。下游库存偏高，加工费在盈亏平衡附近，维持刚需采购。随着检修推进，苯乙烯港口库存降至7.46万吨中性偏低，后续库存预计继续去化，基差偏强，现货报EB07+265元/吨，7月之前建议逢低布局月间正套。

聚烯烃主力期货合约缺乏方向指引。目前技术上，聚丙烯5日均线走平，塑料5日均线上穿10日均线，短期30日均线承压。基本面仍然是检修较多，但需求疲弱。具体来看：塑料方面，企业库存压力不大，供应端近期检修装置较多，缓解供应压力。需求端并未有明显的改善，仍旧处于疲软态势，市场观望气氛加重。聚丙烯方面，两油库存上涨，贸易商积极出货，季节性需求转弱，下游订单不足，场内库存压力较大，接货积极性一般，业者对后市预期悲观。

上周PTA震荡横盘；乙二醇在成本拖累下再度下破4000关口，创出年内新低。聚酯开工维持在92%以上的历年同期高位，终端织造开工有所下降，聚酯涤纶有累库风险；PTA行业开工率提升，但后期有250万吨装置检修计划；PX装置重启增加，将进入累库周期，中线有空配价值；整体看PTA短期震荡，中期有供需和成本压力。乙二醇原料煤炭、石脑油、乙烯等价格均有走弱，成本坍塌令价格失去支撑；进口有恢复预期，国内装置中，中海壳牌重启，哈密广汇重启，广西华谊也有重启计划。整体看，需求上升空间有限，供应存在较大恢复空间，乙二醇将继续偏弱运行。短纤利润修复，开工提升，下游需求刚性为主，价格跟随成本震荡；短纤和棉花之间存在一定的替代，中线关注棉价上涨对短纤的影响。

5月份中国汽车产销量同比环比均大增，虽然同比有去年同期低基数效应的影响，但是环比增长反映了国内汽车市场进一步好转，近期中央和各部委促进汽车消费政策措施陆续推进中，汽车需求有利好政策支撑。上周国内轮胎开工率小幅回升，内销市场偏弱而海外市场偏强。上周青岛地区天然橡胶库存持续攀升，港口库存去化进程一再推迟。目前，国内外主要产胶国物候条件正常，主要产胶国天然橡胶产区全面开割，全球天然橡胶供应进入季节性的增产期。综合来看，天然橡胶基本面缺乏指引，外部因素影响较大，策略上以“筑底”的思路对待。

周末部分区域现货价格上涨。上周库存波动不大，其中沙河地区产销走好，库存下降，贸易商有进行补库。产能方面，近期产能小幅增加，后续有产线计划点火，供给呈继续增加态势，关注点火实际兑现情况。梅雨季节，加之原片跌价，贸易商和加工厂补库意愿不强。观察现货价格走势和产销好转情况，出现改善，可以关注逢低偏多机会。

上周纯碱降库，表现好于预期，碱厂设备问题减量，产量下滑。近期现货价格有所好转。远兴计划18号投料，3-4天出产品。6-8月有企业陆续有检修计划，但目前仍有生产利润，关于旺季检修的兑现情况，需要进一步观察，不排除或尽量延迟到投产后去进行检修，兑现生产利润。短期检修加之碱厂挺价，但难改中长期供给压力下的下行趋势。

USDA6月供需报告较为平淡，23/24新季调整有限，22/23旧作调整幅度不大，对价格影响有限。目前CBOT大豆价格仍然受到北美天气较大影响，未来2周中西部预计降雨增加，前期干旱炒作告一段落。国内市场偏弱，5月到港较大，国内需求预期偏弱，基差和买船节奏均偏慢。短期维持观望。

短期需要等待报告的指引，美国农业部报告和马来西亚棕榈油报告以及美国EPA生柴报告即将发布。今日市场采购海外棕油的积极性提高。进入作物生长期，天气成为影响价格的关键因素，需要关注谷物油料端的天气炒作对油脂影响力度。之前交易需求端疲软告一段落，夏季预计我们要重点关注供给端的影响力度以及对价格的推升高度，短期价格进入阶段性反弹态势中。再拉长周期看，我们需要等待中期的天气情况去验证油料的供需面转势节奏，中期豆棕油单边大的方向仍然需要寻找机会去反弹沽空。

外盘北美地区油籽播种结束，天气成为最受关注的因素，加拿大产区从播种期就开始的偏干偏热天气仍在延续，虽然未影响到播种进度，但当下天气状态若延续，单产预期将有所下调，对期价构成支撑。国内对油脂的进口采购暗示需求端的改善，对国内油脂盘面期价提振显著。策略上看，国内菜系延续偏多思路。

国产豆横盘震荡。作物进入生长期，需要关注天气方面的影响力度。政策端内蒙古市级调节性储备大豆进行收购，中储粮大豆拍卖继续，多空消息均存在。从大的方向看收储的存在，容易造成压力后延，会始终压制豆价。不过跌幅巨大的话，容易影响种粮收益。所以拉长周期看，政策端鼓励供给端扩张的背景下，我们的交易策略倾向于逢反弹找机会去反弹沽空。

USDA6月供需报告较为平淡，23/24新季调整有限，22/23旧作调整幅度不大，对价格影响有限。目前CBOT玉米价格仍然受到北美天气较大影响，未来2周中西部预计降雨增加，前期干旱炒作告一段落。国内市场价格有所支撑，河南小麦收割临近尾声，市场预计芽麦产量较大，偏多小麦价格。玉米自身供需偏紧，北港供应有限，终端库存偏低，短期偏多玉米期货价格。

周末期间现货仍偏弱运行。涌益5月能繁母猪存栏环比下降0.93%，产能维持缓慢去化节奏。仔猪价格有所下调，未体现出一季度非瘟对产能折损影响。6月关注生猪价格能否反弹，以验证冬季仔猪腹泻情况，若猪价上扬则有所验证，若延续低迷，则后续行业去产能力度或增加。行业已连续亏损5个月，盘面低位，建议观望。

行业存栏仍在低位，预计从6月或者最晚7月新开产蛋鸡数量会大幅增加，后期行业在产蛋鸡存栏预计是逐步增加的趋势。需求端，天气持续升温且南方会逐步进入梅雨季节，鸡蛋不易长期储存，利空蛋价，预计鸡蛋现货价格6月趋势性走弱。成本端来看，近期玉米豆粕总体呈现震荡反弹格局，中长期关注继续下行风险。鸡蛋盘面前期对供应增加和成本下行交易较为充分，建议前期空单止盈离场，等待新的交易机会。

上周美棉走势震荡偏弱，美国农业部6月供需报告略偏空，全球新年度供需继续宽松，其中新年度美棉产量大幅上调，全球消费上调，期末库存上调；22/23年度全球消费继续下调，期末库存增加，但美棉的平衡表继续趋紧。上周郑棉也出现回调，新疆库存大概率不会像此前传言的那么低，且棉价上涨之后，成交走弱，棉纱跟涨发力，下游开机有所走弱，但同比仍在高位，棉纱和坯布仍然缓慢累库，短期郑棉或有调整，但中长期向上逻辑仍被市场认可，新年度种植面积，天气导致单产下降，轧花厂产能仍然大幅高于产量，抢收预期较强，均有可能推升新棉的成本。操作上暂时观望。

美糖宽幅震荡。天气风险增加，下半年发生厄尔尼诺的概率较大，厄尔尼诺将使得南亚地区干旱，北半球甘蔗存在减产的预期，美糖仍然存在上涨的潜力。国内方面，5月销售数据利多，继续印证国内供需偏紧的现实。需求逐渐进入旺季，库存将越来越紧张，现货易涨难跌。另一方面，进口成本依然较高，进口糖短期无法进入国内市场，国内供需缺口无法靠进口来解决。受现货价格支撑，郑糖下方支撑较强。另外，印度、泰国、广西、云南出现不同程度的干旱，今年雨季降雨偏少的概率较大，重点关注雨季降雨情况。

苹果10月合约高位震荡。今年山东不同果园之间坐果差异较大，估产存在一定分歧。去年山东产区秋雨较多，导致花芽发育较差。另外，冬季气温较低导致花芽受冻，花芽率降低。这些因素导致蓬莱部分果园花量少、坐果偏差，在低洼地、平地的果园受到的影响较大，市场反映预计减产20%左右。之前主要的减产预期在西北产区，但是由于霜冻范围相对较小，市场认为对全国产量的影响不大，苹果期价一度向下寻找支撑。不过，进入套袋阶段后，山东套袋量低于预期，市场的估产预期有所改变，关注套袋数据。

前一交易日A股三大指数午后集体拉升收涨，期指各主力合约全线收涨，IC领涨，涨幅近1%，基差方面均小幅贴水标的指数。国内物价数据公布，PPI方面进一步走低，主要受国际大定商品价格波动、国内外市场需求总体偏弱等因素，以及国内煤炭和黑色链条价格、海外原油和有色价格共振下行影响。较低的物价中枢也为未来的政策留出了更多的偏宽松空间。目前来看，美元的上行已经触碰到了阻力，短期缺乏向上动能预计以震荡为主。人民币隔夜顺势走强，近期股指有下跌动能被消耗的迹象，A股板块表现上以博弈稳经济政策为主。

国债期货全面上行，现券打破2.7阻力位。统计局公布物价数据，中国5月PPI同比下降4.6%，创逾7年最大降幅。午后市场再起降息预期，情绪比较高涨。当下弱现实格局大概率延续。方向性策略建议谨慎，适当考虑多头交易性机会。跨品种方面，关注曲线陡峭化策略。