(资料图片)

华金证券股份有限公司刘荆近期对卓然股份进行研究并发布了研究报告《年报业绩符合预期，新订单落地炼化景气周期启动》，本报告对卓然股份给出增持评级，当前股价为40.32元。

卓然股份(688121)
事件：公司发布2022年报，2022年公司实现营业收入29.36亿元，同比-24.74%；实现归母净利润1.80亿元，同比-43.01%。其中Q4营业收入12.07亿元，同比-29.13%；归母净利润1.13亿元，同比-39.98%。
投资要点
公司业绩符合预期，验收滞后影响营收：2022年公司营业收入及利润的下降主要系项目施工进度受阻，验收时间滞后。公司采用终验法确认收入，公司业务主要为乙烯炼化核心设备，通常订单周期在1-2年，叠加2022年乙烯炼化行业景气度下行，重点项目的批复进程延后，致使公司业绩承压。
2023年订单开门红，在手订单充裕业绩显著反转：根据公告，2022年末公司在执行的重大销售合同金额合计37.78亿元，叠加近期公告的公司子公司卓数与振华石油69.36亿元订单，公司的在手订单已达107.14亿元以上。振华石油的订单为EPC总承包合同，将采用完工百分比法进行验收，这预计将减少公司确认收入的季度间波动。截止2023年4月24日，南京扬子石化（100万吨/年乙烯）、镇海炼化（120万吨/年乙烯）、中石化岳阳（150万吨/年乙烯）、中石化塔河炼化（100万吨/年乙烯）、独山子塔里木（120万吨/年二期乙烯）等项目进入环评公示及招标阶段，公司乙烯订单有望陆续放量。
与林德气体建立合作，从设备制造往EPC总包拓展，订单规模有望数倍放量：公司与德国林德气体于4月15在苏州签署《关于EDHOX?技术落地中国及全球合作之战略伙伴合作备忘录》，本着“绿色创新、公开透明、合作共赢、共同发展”的原则，就落地中国境内第一个全球合作EDHOX?项目，双方决定建立长期合作关系。本次合作的EDHOX?（乙烷氧化脱氢制乙烯），是林德针对传统乙烯生产带来的能源问题而研发的新技术，公司原先在乙烯环节主要从事核心裂解环节的设备制造，借助与林德合作，公司拥有完整的乙烯炼化总包工艺流程，单个订单规模有望扩展至百亿级，公司业绩规模预期实现高增长。
投资建议：公司作为国内乙烯成套装置设备供应龙头，2023年-2025年为乙烯扩产高峰，公司受行业景气度向上，乙烯设备订单在2023-2024年确定性强，且公司通过与林德气体达成全球战略合作，从设备制造往EPC工程总包突破，公司订单规模量级有望实现高增长，基于此我们上调2023-2024年盈利预测，预计2023-2025年营业收入分别为47.94亿元、88.14亿元、130.63亿元，归母净利润分别为4.14亿元、8.19亿元、12.98亿元，公司2023-2025年EPS分别为2.04元、4.04元和6.41元，维持“增持-A”评级。
风险提示：乙烯产能扩张不及预期、公司新接项目订单不及预期、丙烯工艺包市场开拓不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，太平洋崔文娟研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.04%，其预测2023年度归属净利润为盈利4.5亿，根据现价换算的预测PE为17.97。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级5家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为39.19。